本益比(Price-to-Earning Ratio 简称PE)是价值投资中一定要了解的一种估价(Valuation)方法,
可以帮助你快速判断股价现在是昂贵或是便宜。
市场先生在这篇文章中整理关于本益比的基本观念,
包含计算公式、如何判断本益比高低、与成长性的关係以及注意事项等等,
让你一次搞懂本益比的所有重要观念:

1. 快速看懂本益比与计算公式?

2. 本益比使用时要注意3件事

3. 本益比越低越好吗?

4. 本益比与成长性的关係?

5. 本益比和未来股价的关係?

6. 如何查询本益比数字?

什麽是本益比(PE Ratio)?
本益比(Price-to-Earning Ratio ) 简称 PE 或 PER,顾名思义是「成本和获利的比例」

先思考一个问题:
股票的股价有高有低,到底多少钱算贵、多少钱算便宜?

例如:
假设台积电股价260元,目前每年赚13元,这时候买进是贵还是便宜?

如果你学会「本益比」就能帮助你快速判断。

本益比的意义:买进股票后,多久可以回本?
本益比 (倍) = 现在股价(Price) / 预估未来每年每股盈馀(EPS)

例如公司A股价100元,而预估未来每年的每股盈馀EPS是5元,
每股盈馀(Earning per share 简称EPS)意思是你手上的每1股股票今年赚了多少钱。

本益比 = 股价100元/每年赚5元 = 20倍,换句话说需要20年才能回本。

本益比公式

何时需要用到本益比?
当你已经评估完一间公司的体质与成长性没问题之后,
需要判断价格是否贵或便宜,就可以使用这项指标。

一般来说,
本益比数字越小代表股价越便宜,你的投资可以越快回本

例如有另一间公司B股价也是100元,但EPS是10元
本益比 = 100元/10元 = 10倍,指需要10年就能回本,因此相对A公司来的便宜。

用本益比的确可以比较出报酬的好坏,
如果今天有一项投资本益比是100倍,
相当于要100年才能回本,那你一定没兴趣。

本益比意义
使用本益比要注意2件事
注意1. 正确的本益比计算应该使用「预估未来EPS」,但现实中我们大多是用「过去历史EPS」
每股盈馀(EPS)盈馀的意思是,拥有1股股份,公司帮你赚了多少钱?
比方说市场先生股份有限公司今年赚了100元,公司共发行了10股股票,每股盈馀EPS就是10元。

一般而言我们无法预估未来EPS,因此你在网路上看到大多的本益比都是用「过去历史EPS」而不是「预估未来的EPS」。
因为市场上未来盈馀的预估数据通常要自己估或只有法人机构才有,大多网站看到的都是用「过去每股盈馀」代替未来的预估值。

我们平常谈论的本益比,指的也都是用过去EPS计算出来的数字

过去EPS有两种可以估计本益比:
1. 过去4季的EPS合计
2. 去年的年度EPS

我个人比较推荐使用第一项。

注意2. 亏损或是获利高低很不稳定的股票,不适合用本益比评价
如果EPS数字是负值或无法回本,
那就失去本益比用来评估还本时间的作用了。

因此亏损的公司、获利高低落差巨大、时赚时赔的公司,
不适合用本益比法来评估价值高低。

例如如果EPS是0.01元,股价10元,本益比会变成1000倍,
相当于1000年回本,这种数字就没有参考价值。

本益比判断

本益比越低越好吗? 本益比数字高低怎麽看?
买本益比越低的股票越好吗?

如果是每年获利都差不多的公司,把本益比数字倒过来就是「报酬率」,
例如:EPS 10元股价100元,等于报酬率10%

假设未来EPS都差不多,
一般你会在书上看到本益比的判断标准如下:

本益比高于20算贵 (报酬率低于5%)
本益比在15左右算可接受 (报酬率6.6%)
本益比低于12算便宜 (报酬率8.3%以上)

但要注意,
本益比12倍以下的公司”并非”都是便宜
本益比20倍以上的公司也”并非”都很昂贵
原因如下:

1. 安全性不同:获利越安全稳定的公司,市场倾向给它更低的报酬率,也就是更高的本益比。
想像一下如果买一间公司的股票跟买债券一样安全,那股票和债券报酬率应该会差不多低。

2. 成长性不同:当成长性越高,本益比通常也越高,
用历史本益比通常无法反映未来成长性,因此乍看之下本益比会偏高看起来较昂贵。

简单来说,
本益比的高低本身也反映了人们对未来的预期 (反映在股价高低),

观察一间公司股价高低
可以参考它自身历史的本益比,以及同业的本益比

只用单一数字筛选,例如本益比小于15,会遇到的问题是:
若一间公司成长性差、稳定性低,本益比小于15实际上很昂贵。
反之若成长性超强,那本益比就算30倍也可能是捡便宜。

因此当你已经确定一间公司符合选股标准,
这时要判断价格,
先看过去历史本益比状况做比较或是和同业的状况比较,会比只看某个固定数字更合适。

下一段会提到如何一併评估本益比的成长性。

本益比多少算便宜

本益比与股票成长性的关係?
股票获利有「持续成长」或「持续衰退」的迹象,用本益比要考虑成长率

假设A公司股价都是100,去年EPS也是10元,未来EPS则是维持不变(10、10、10…)
B公司股价200元,去年EPS是10元,未来每年EPS成长2元 (12、14、16…)

用历史的EPS计算本益比,
A公司本益比10倍 (10 = 100/10)
B公司本益比20倍 (20 = 200/10)

乍看之下是A公司比较便宜?

但如果按照回本速度,
A公司则是需要10年回本,赚回100元
B公司需要9年8个月回本,赚回200元
实际上两者回本速度差不多。

市场通常会将大家对这间公司未来成长的预期反映到股价上,
因此许多成长性强,或安全性强的公司,
用「历史EPS」算出的本益比会比较高,但实际上不见得比较贵。
反之若是EPS衰退的公司,现在本益比低乍看便宜,但实际上也不见得比较便宜。

本益比-公司成长性

有一个衡量本益比成长的指标,叫做PEG (本益成长比)

PEG指标可以考虑成长率的情况下来判断本益比高低,
之后文章会再提到(撰写施工中)

本益比和未来股价的关係
如果你看懂前两段的概念
简单来说,本益比和未来涨跌没有绝对关係。

一间公司股价未来涨跌,只和它的成长能力有关

低本益比的便宜股,不代表未来一定会上涨
高本益比的昂贵股,不代表未来一定会下跌

举一个超级极端的案例:Amazon(AMZN)
这间公司营收每年都在成长,但EPS却没有很高,
因为老闆把获利都拿去投资未来,
公司的本质是有能力赚钱的,这点有反应在股价上,年化报酬率超过30%,
但并没有反应在EPS上,因此若用本益比公式会有一些误解。

本益比-股价

注意高本益比的成长股可能有衰退风险

成长性高的股票很可能代表大众预期它有持续成长的能力,
但那毕竟只是预期与想像,而不是事实。

有一个很大的问题就是:大多数人都是线性思考
例如有间公司过去3年成长率都是20%,你直觉上会认为明年也是20%
若有许多人都这样期待,那就会反映在价格上,

本益比

以宏达电(2498)为例:
原本在2009-2011年间,EPS突然出现每年超过50%的成长,
股价上涨同时本益比也快速拉高,
原因是众人预期”未来也会保持同样成长速率”。

但是一但EPS不如预期,众人对未来的成长率就会大幅修正,
因此股价也会向下大幅修正。

买会成长的股票,但不要花钱买成长。
换句话说,买未来有机会成长的股票,但不要为未来还没入袋这些”预期”支付高价。

如何查询本益比数字?
要注意,大多数地方查到的都是「历史本益比」
而且要观察它用的是「近4季EPS」还是「去年EPS」来做计算

台股查询点1. CMoney股市 查本益比

这是台股比较推荐的查询方式,
比较特别在于它的本益比数字有:「法人预估EPS」、「近4季EPS」、「去年EPS」等等。

美股查询点2. Morningstar 查本益比

本益比栏位的英文是 price/earning,输入代号即可找到囉。

市场先生粉专,按讚收到更多好文章

最后补充一下市场先生个人的本益比使用心得
价值投资的本质,就是用合理或便宜的价格买进相对高价值的企业。
本益比在这其中的作用,是用来判断是否便宜或昂贵。

如何用本益比估价?
例如,如果我认为一间公司合理的本益比是15倍、便宜价格是12倍,而它未来每年EPS大约2元,
此时我可以在股价30元以下买进就是合理价,24元以下买进就是便宜价。

而最终每个人的投资成效差异,
会来自对于「公司未来获利能力」也就是未来EPS判断的差异。

最后市场先生有3个本益比使用上的建议:
1. 对于获利稳定的股票,直接用本益比估价没有问题,但要注意好公司通常不容易有便宜价格出现,因此出现便宜价格时一定要去查查背后的原因是否会让获利整个长期衰退。

2. 对于成长型的股票,估价要尽可能保守,此外要避免「花钱买成长」(指将未来获利成长也考虑进来后本益比仍很高)。毕竟除非是创业初期或技术革命,否则很难有公司能连续数年成长50%~100%。

3. 别忘记安全边际,把估价打个8~9折,甚至你认为比较冒险的投资可以把估价打个6折,虽然这样会减少很多进场机会,但可以避免犯错时损失太大。