股票投资入门:好股为啥涨不动?

  我在三月底前就筹划过,等所有季度报告披露后,量化筛选一下业绩增长较快的、估值仍然偏低的股票。在股票越发越多、越发越滥的情况下,某些老股出现这样的机会不是不可能的。而且,我个人比较喜欢偏弱的震荡市。这样的市场里,市场热情差,许多股票的好信息披露后容易被漠视,给理性的投资者提供了较长一段时间慢慢建仓的机会。四月的股市,就是这样的背景。

  由于是自上而下的大范围筛选,我不可能像研究员那样把每个业绩增长的故事说得非常透彻。我只是机械地把一季度每股收益乘以4,除以2010年每股收益,然后进行比率的排名。当然,要删除那些负收益的样本,以及市盈率高于50倍的案例。

  筛选的结果未必很有学术和实战价值,但是很有趣,可以让我们考虑一下市场为何对某些高成长股那么低估。况且,从指导实际投资的角度,我自信这种“简单粗暴”的量化选股,未必比基金公司搞的量化投资更差——我一直说,但凡用自然科学的方法去研究如何战胜人类交易对手,本来就是伪科学的典型做法。既然是伪科学,粗线条的未必比精细的更坏。

  首先,进入我视线的是B股。

  市场发展至今日,B股和A股的价差已经不能用俗套的流动性问题、供求关系等套话去解释了。而且美元和港币的持续贬值,是支持外币计价的人民币资产的最好理由。但是B股为什么还有那么多市盈率10倍以下、成长性也毫不弱的股票呢?我的解释是:B股投资者更看重盈利的可持续性,而不像A股投资者那样看到一次出乎意料的亮丽季报,就会把股价捧上去。所以深物业B(200011,股吧)、氯碱B的境遇要比张裕B、万科B、伊泰B差得多,除非前者能把这个增长势头保持两年以上。

  其次,当然是银行股群体。

  按去年的收益,市盈率跌破10倍的银行股有一大堆。本以为这是大家对经济降温、准备金率连续上调的预期所至。但结果是今年一季报出来,银行股收益更好,股价却再次扭头向下,别说市盈率了,市净率跌破1.5倍的都不少。难道是大家预期以后几年银行不仅利润要下降,更可能要爆发大面积坏账、引起亏损吗?如果这种猜想成真,那么跌无可跌的银行股倒也罢了,其他市盈率四、五十倍的股票,在那样的经济金融环境下,会出现多可怕的暴跌啊?

  最后是房地产。

  房子很难跌下去,这是许多投资者的共识。但是房价高和能以高房价持续、大量地卖房子是两个概念。一季度有几个房产公司貌似做到了这点,但是他们还能持续几个季度呢?我对此抱着比较乐观的态度——如果因为政策、销售季节、会计处理等原因,这些房产公司只能在三、四个季度里出现一个季度的亮丽业绩,似乎也足以支撑目前的股价了。

  俗话说:存在即是合理。上述这些量化选出的高增长、低估值板块,肯定有许多潜在的隐患,导致市场不敢把他们的股价推上去。但是,即便我们做不到把每个公司都分析透彻,但是每当市场出现低市盈率高增长股票的整体低迷时,我们广撒网、分散化地投资于这些群体,我相信从中长周期看,相对回报不会差于大盘平均水平。股市历史上已经有多次这样的例证了。

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